El La elección de María Corina Machado (92,4%) como candidata de la oposición en las elecciones presidenciales de 2024 es un avance positivo para los mercados internacionales.quien regresó a Venezuela luego de más de 4 años de práctica parálisis, publicó nota de situación de la consultora EcoanálisisPreparado por economistas Alejandro Grisanti y Jesús Palacios Chacín.
De hecho, luego de dos cambios de licencia relevantes para eliminar la prohibición de negociación secundaria de ciertos bonos soberanos venezolanos y títulos de deuda y acciones de PDVSA, La deuda de Venezuela Está volviendo a cobrar relevancia y Econalytico ha recibido muchas llamadas de clientes tradicionales de este mercado, a las que quieren dar respuesta.
Destacan que el anuncio de la semana pasada de un acuerdo político entre la oposición y el gobierno, junto con el levantamiento de las respectivas prohibiciones, puso de relieve el levantamiento de las prohibiciones. Bonos para comerciantes Eso es más del doble del costo de la deuda de Venezuela y PDVSA. Además, es abrumadoramente favorable la exitosa celebración de las primarias de la oposición con la participación de más de 2,3 millones de venezolanos y, en consecuencia, la nominación de la Venezuela Informa de centroderecha, María Corina Machado (92,4%) como candidata de la oposición a la presidencia. Las elecciones de 2024 son un hecho positivo para el mercado internacional, que volvió a ver a Venezuela después de más de 4 años de virtual parálisis.
María Corina Machado tiene una inhabilitación política cuyo motivo se desconoce y que ha sido tema de discusión entre Nicolás Maduro, el gobierno estadounidense y la oposición. En nuestra opinión, los términos del acuerdo son algo vagos y las autoridades sólo se han comprometido a diseñar un proceso para revisar todas las inhabilitaciones que pesan sobre los distintos Venezuela Informaes políticos de la oposición hasta finales de noviembre. Está claro que el camino político que enfrenta el texto de 2024 está lleno de incertidumbre y cambios potenciales. El escenario es difícil de establecer. Lo que creemos, como dijo Félix Cizas, presidente de la firma encuestadora Delphos, en nuestro foro Visión 2024 el 3 de octubre, es que una vez más se ha abierto una ventana de oportunidad en Venezuela: que la oposición puede aprovecharla. Aún está por verse lograr un cambio de régimen.
Ellos explican que Los rendimientos de los bonos de la República aumentaron una media del 110% después del acuerdo, pero se moderó después de las primarias, tal vez debido a expectativas algo disminuidas de progreso en un acuerdo sobre el proceso electoral del próximo año. En ese sentido, los bonos de PDVSA se movieron esta semana entre 12 y 13 centavos por dólar -un 70% más que antes del acuerdo-, con excepción de PDVSA20, que cotiza por encima del 80,0%, mientras que los bonos de la República cotizaron en el mercado entre 17 y 18. centavos por dólar: un 60% más que antes de firmar el contrato. Es importante resaltar que el volumen en el mercado se mantiene en cifras muy bajas ya que los principales fondos aún se encuentran en el proceso de análisis de las licencias para determinar claramente cuándo pueden aceptar y administrar bonos venezolanos.
Advierten que es difícil predecir en qué nivel se puede estabilizar el mercado por el momento, dado el problema del cumplimiento excesivo y la duración del mercado sin poder tomar posiciones con estos activos. Sin embargo, con base en nuestro modelo de valoración para la reestructuración de bonos de Venezuela y PDVSA, en Ecoanalítica esperamos que una vez que los grandes jugadores comiencen a operar, el costo de la deuda estará entre 20 y 25 centavos por dólar.
¿Qué fue primero, el huevo o la gallina?
En Ecoanalítica destacamos que el default del gobierno de Maduro y su muy limitada sostenibilidad fiscal -genera sólo 10 puntos del PBI en ingresos tributarios- no son las principales limitaciones y obstáculos para un retorno al mercado. Es decir, es necesario reestructurar todos los pasivos de la República y de PDVSA para poder regresar al mercado de valores. Pero esto requiere poder emitir nuevos bonos, por lo que será necesaria una nueva flexibilización de las sanciones, lo que consideramos poco probable hasta que tenga lugar un proceso electoral con un nivel aceptable de competencia en 2024.
Además, es poco probable que veamos que el gobierno estadounidense vuelva a imponer restricciones. Canje de bonos de Venezuela y PDVSA. En este escenario, esperamos que la posibilidad de tomar posiciones de Venezuela y PDVSA permanezca abierta durante el resto de este año y a lo largo de 2024, haciendo improbable un proceso de reestructuración, que sería el mejor de los casos. En 2025.
¿Cómo tratar los bonos venezolanos con vencimiento en 2036 y en poder del Banco de Venezuela?
Ahora bien, en el marco de la exención de la prohibición de operar en el mercado secundario, y antes de debatir cualquier reestructuración, es relevante señalar su existencia. Emisión privada de bonos soberanos por 5.000 millones de dólares a finales de 2016 con vencimiento en 2036Y con un cupón del 6,50% obtenido en medio de un fuerte aumento en la percepción de riesgo del mercado financiero internacional, Venezuela no ha emitido uno desde 2011.
La emisión fue comprada por el estatal Banco de Venezuela, que en su momento adquirió estos títulos a un tipo de cambio protegido (Dipro) de 10 Bs/$ frente a los 3.200 Bs/$ en el mercado paralelo, y por ahora permanecen en el balance de la institución.
Es importante recordar que debido a esta fuerte diferencia cambiaria el Banco de Venezuela pagó sólo VEB 50.000 millones por estos bonos, lo que representa sólo USD 15,6 millones a tipos de cambio paralelos. Esta fue una de las magias que destruyó a Venezuela: ¿cómo es posible emitir un bono donde, a valor de mercado, sólo se obtienen 15,6 millones de dólares, pero se compromete a pagar 325 millones de dólares en intereses cada año? ¿Por qué este pago de intereses no aparece en el balance del Banco de Venezuela? Son preguntas que por ahora siguen sin respuesta.
Estos valores podrían potencialmente negociarse en el mercado secundario para servir como mecanismo de financiamiento para el gobierno de Maduro en tiempos de muy baja liquidez. Por ahora, lo único que limita la venta de estos bonos en el mercado es que no se anuncian en la lista de bonos disponibles para negociar en el mercado secundario por parte de empresas estadounidenses bajo la licencia general 312. Sin embargo, estos bonos se están eliminando gradualmente en este momento. El Banco de Venezuela como entidad autorizada allana el camino para que un actor no estadounidense adquiera estos bonos y los mantenga en principio en su balance. Una operación similar se llevó a cabo en 2017, donde un gigante financiero internacional compró una emisión privada a través de un intermediario financiero que era administrada por PDVSA y en poder del Banco Central de Venezuela. En un país donde, desde hace muchos años, los diferenciales cambiarios han logrado cerrar transacciones, esto está dentro de los límites posibles, revela Nota Actual de Ecoanalítica.
